Rušenje Madura otvorilo pitanje vanjskog duga Venecuele: Ko sve stoji u redu da naplati 170 milijardi dolara

Nakon godina ekonomske krize i američkih sankcija koje su zemlju odsjekle od međunarodnih tržišta kapitala, Venecuela je krajem 2017. zapala u neplaćanje obaveza nakon što je propustila isplate po međunarodnim obveznicama koje su izdali vlada i državna naftna kompanija Petroleos de Venezuela, poznata kao PDVSA.

Od tada su se nagomilani kamatni troškovi i pravni zahtjevi povezani s ranijim eksproprijacijama dodali neplaćenoj glavnici, povećavajući ukupne vanjske obaveze daleko iznad nominalne vrijednosti izvornih obveznica.

Venecuelanski dug u teškoćama porastao je otkako je američki predsjednik Donald Trump stupio na vlast u januaru 2025. godine, jer su špekulanti ulagali na mogućnost političkih promjena.

Analitičari procjenjuju da Venecuela ima približno 60 milijardi dolara neizmirenih obveznica u statusu neplaćanja.

Međutim, ukupni vanjski dug, uključujući obaveze PDVSA-e, bilateralne zajmove i arbitražne presude, iznosi otprilike 150–170 milijardi dolara, zavisno od toga kako se obračunavaju nagomilane kamate i sudske presude, navode analitičari.

Međunarodni monetarni fond procjenjuje nominalni BDP Venecuele na oko 82,8 milijardi dolara za 2025. godinu, što implicira odnos duga prema BDP-u od između 180 i 200 posto.

Obveznica PDVSA-e koja je prvobitno dospijevala 2020. godine bila je osigurana većinskim udjelom u američkoj rafineriji Citgo, koja je u konačnici u vlasništvu PDVSA-e sa sjedištem u Caracasu. Citgo je imovina koja se sada nalazi u središtu sudski nadziranih napora povjerilaca da povrate vrijednost.

Godine sankcija, uključujući zabranu trgovanja venecuelanskim dugom, otežale su praćenje vlasništva.

Najveći dio komercijalnih povjerilaca vjerovatno čine međunarodni vlasnici obveznica, uključujući specijalizirane investitore u dug u problemima, često nazvane "fondovi strvinari".

Među povjeriocima je i grupa kompanija kojima je dodijeljena odšteta putem međunarodne arbitraže nakon što je Caracas eksproprirao njihovu imovinu. Američki sudovi su potvrdili višemilijardne presude u korist kompanija ConocoPhillips i Crystallex, među ostalima, pretvarajući te zahtjeve u dugovne obaveze i omogućavajući povjeriocima da traže venecuelansku imovinu kako bi se u potpunosti naplatili.

Sve veći broj sudski priznatih potraživača nadmeće se za naplatu iz matične kompanije Citga kroz američke pravne postupke. Sud u saveznoj državi Delaware registrovao je oko 19 milijardi dolara potraživanja za aukciju PDV Holdinga, matične kompanije Citga, što daleko premašuje procijenjenu vrijednost ukupne imovine Citga. PDV Holding je u potpunom vlasništvu PDVSA-e.

Caracas također ima bilateralne povjerioce, prvenstveno Kinu i Rusiju, koje su odobrile zajmove i Maduru i njegovom mentoru, bivšem predsjedniku Hugu Chavezu.

Tačne iznose je teško provjeriti jer Venezuela godinama nije objavila sveobuhvatne statistike o dugu.

S obzirom na mnoštvo potraživanja, sudskih postupaka i političku neizvjesnost, očekuje se da će formalno restrukturiranje biti složeno i dugotrajno.

Restrukturiranje državnog duga moglo bi biti utemeljeno na programu MMF-a koji bi postavio fiskalne ciljeve i pretpostavke o održivosti duga.

Međutim, Venezuela gotovo dvije decenije nije imala godišnje konsultacije s MMF-om i ostaje isključena iz finansiranja tog zajmodavca.

Američke sankcije predstavljaju još jednu prepreku. Od 2017. godine, ograničenja uvedena pod republikanskim i demokratskim administracijama značajno su ograničila sposobnost Venezuele da izdaje ili restrukturira dug bez izričitih dozvola američkog Ministarstva finansija.

Nije jasno šta će se dogoditi s američkim sankcijama. Za sada je predsjednik Donald Trump rekao da će SAD "upravljati" zemljom, iako nije iznio detalje tog plana.

Venecuelanske obveznice su na indeksnom nivou ostvarile povrat od oko 95 posto u 2025. godini.

Mnoge se trenutno trguju po cijenama od 27 do 32 centa za dolar, pokazuju podaci MarketAxessa.

Analitičari Citigroupa su u novembru procijenili da bi za obnovu održivosti duga i ispunjavanje potencijalnih uslova MMF-a bio potreban otpis glavnice od najmanje 50 posto.

Prema osnovnom scenariju Citija, Venezuela bi povjeriocima mogla ponuditi 20-godišnju obveznicu s kuponom od oko 4,4 posto, uz 10-godišnju obveznicu bez kupona kao kompenzaciju za dospjele, ali neplaćene kamate. Koristeći izlazni prinos od 11 posto, Citi procjenjuje neto sadašnju vrijednost tog paketa na srednje četrdesete cente po dolaru, uz mogućnost da se povrati povećaju u visoke četrdesete ako bi Venezuela podijelila dodatne kontingentne instrumente poput obveznica vezanih za naftu.

Drugi investitori iznose širi raspon procjena. Aberdeen Investments je u septembru naveo da je u početku pretpostavljao povrate od oko 25 centi za dolar za venezuelanske obveznice, ali da bi poboljšani politički i sankcijski scenariji mogli podići povrate na niske do srednje tridesete, zavisno od strukture bilo kakvog sporazuma i upotrebe instrumenata vezanih za naftu ili BDP.

Venecuelanska ekonomija se dramatično smanjila nakon 2013. godine, kada je proizvodnja nafte naglo pala, inflacija izmakla kontroli, a siromaštvo naglo poraslo. Iako se proizvodnja donekle stabilizirala, niže globalne cijene nafte i popusti na venecuelansku sirovu naftu ograničavaju rast prihoda, ostavljajući malo prostora za servisiranje duga bez dubokog restrukturiranja. Nedavna američka blokada sankcionisanih tankera za naftu dodatno je pogoršala situaciju.

Trump je rekao da su američke naftne kompanije spremne uhvatiti se u koštac s teškim zadatkom ulaska u Venecuelu i ulaganja u obnovu proizvodnje, ali detalji i vremenski okviri ostaju nejasni. Chevron je jedina velika američka kompanija koja trenutno posluje na venecuelanskim naftnim poljima.